在積極的財(cái)政政策加力提效，以擴(kuò)投資、促消費(fèi)、減負(fù)擔(dān)、保民生為主的情景下。本文利用中國上市公司數(shù)據(jù)和地級(jí)市層面經(jīng)濟(jì)財(cái)政數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了地方債務(wù)對(duì)企業(yè)投資的影響及其作用機(jī)制。基準(zhǔn)回歸結(jié)果表明，專項(xiàng)債確實(shí)發(fā)揮了穩(wěn)投資的作用，這一結(jié)論在一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立。探究專項(xiàng)債帶動(dòng)企業(yè)投資的背后機(jī)制: 專項(xiàng)債提高企業(yè)生產(chǎn)效率，促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入以及提升企業(yè)融資能力，進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)投資水平。異質(zhì)性分析表明，專項(xiàng)債對(duì)國有企業(yè)、融資約束更強(qiáng)的企業(yè)以及基建相關(guān)行業(yè)的企業(yè)投資提升效應(yīng)更突出，對(duì)于東部地區(qū)和隱性債務(wù)存量較低的地區(qū)，地方政府專項(xiàng)債對(duì)企業(yè)投資促進(jìn)效應(yīng)更強(qiáng)。對(duì)實(shí)證結(jié)果的拓展分析發(fā)現(xiàn)，專項(xiàng)債績(jī)效存在提升的空間，地方專項(xiàng)債務(wù)使用效率不高對(duì)企業(yè)投資產(chǎn)生了消極的影響。

基于上述結(jié)論，本文提出以下政策建議:

( 1) 優(yōu)化地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)，專項(xiàng)債資金優(yōu)先投向高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。發(fā)揮好地方債務(wù)尤其是專項(xiàng)債“四兩撥千斤”的穩(wěn)投資效應(yīng)，將專項(xiàng)債資金投向新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)揮地方債務(wù)促進(jìn)高質(zhì)量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的正面作用。專項(xiàng)債券是地方政府舉債融資“開前門”的重要渠道，根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和債務(wù)管理需要，專項(xiàng)債投向領(lǐng)域有必要進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以更好地穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)投資、補(bǔ)短板，專項(xiàng)債券還可以合理支持前瞻性、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展，惠及民生福利發(fā)展。

( 2) 優(yōu)化專項(xiàng)債管理體制，提高專項(xiàng)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。應(yīng)完善專項(xiàng)債管理體制，對(duì)專項(xiàng)債的借、用、管、還實(shí)行全方位穿透式監(jiān)管。提高專項(xiàng)債資金使用效率，加快專項(xiàng)債務(wù)資金形成實(shí)物工作量，為專項(xiàng)債的促增長(zhǎng)效應(yīng)提供保障。

( 3) 完善專項(xiàng)債務(wù)限額分配機(jī)制，助力區(qū)域間協(xié)同發(fā)展。本文發(fā)現(xiàn)專項(xiàng)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)存在明顯的區(qū)域異質(zhì)性，中央應(yīng)優(yōu)化專項(xiàng)債區(qū)域結(jié)構(gòu)，做到防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)增長(zhǎng)并存，向上激勵(lì)，向下約束，將專項(xiàng)債資金向績(jī)效優(yōu)秀的區(qū)域傾斜，充分發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。(作者：江濤)