本文通過分析2018—2024年上半年馬鞍山市專項(xiàng)債發(fā)行和使用情況，研究專項(xiàng)債在不同階段對(duì)馬鞍山市經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮的促進(jìn)作用。

為促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，我國政府不斷擴(kuò)大專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模、優(yōu)化專項(xiàng)債投資領(lǐng)域，以期發(fā)揮有效示范和帶動(dòng)全社會(huì)投資的作用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)的宏觀調(diào)控目標(biāo)。

2018—2024年上半年地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行情況

發(fā)行規(guī)模整體大幅增長(zhǎng)，2024年以來進(jìn)度有所放緩

2018—2023年，馬鞍山市獲批的新增專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，由2018年的4.89億元逐年擴(kuò)大至2023年的53.67億元，年均增速達(dá)61.5%；占專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模的比重由2018年的15.3%提升至2023年的35.0%。2024年以來，在上年末增發(fā)國債資金落地、系列化債政策推動(dòng)背景下，地方政府趨于謹(jǐn)慎等因素考慮，2024年上半年全市新增專項(xiàng)債規(guī)模大幅縮減，發(fā)行規(guī)模為21.37億元，較上年同期減少11.05億元，下降34.1%；但占專項(xiàng)債發(fā)行總規(guī)模比重大幅提升，由上年同期的50.0%提升至72.3%。

15年期發(fā)行規(guī)模最大，發(fā)行期限逐步延長(zhǎng)

2018—2024年上半年，馬鞍山市發(fā)行的新增專項(xiàng)債期限有3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期六個(gè)期限，加權(quán)平均期限為12.83年，其中15年期發(fā)行量最大，占全部新增專項(xiàng)債發(fā)行金額的比重為49.4%。

平均發(fā)行利率呈下降趨勢(shì)，與國債利差總體波動(dòng)擴(kuò)大

馬鞍山市新增專項(xiàng)債加權(quán)平均利率變化情況與當(dāng)期全國的國債、地方債大致相似，總體呈現(xiàn)波動(dòng)下行趨勢(shì)。其中2019年比2018年降低12.6%；2019—2021年，利率趨于平穩(wěn)且有小幅度上升，在3.4%上下浮動(dòng)；2021年后，在降息周期中，市場(chǎng)利率整體下行，2024年上半年加權(quán)平均利率跌破3%，僅為2.6%，但仍高于同期全國國債、地方債利率。隨著專項(xiàng)債發(fā)行市場(chǎng)化提高，馬鞍山市新增專項(xiàng)債與國債的利差總體呈波動(dòng)擴(kuò)大的趨勢(shì)，2018年與同期國債利差為45個(gè)BP，到2024年上半年擴(kuò)大至56個(gè)BP，在此期間利最大為2022年，相差93個(gè)BP。

2018—2024年上半年地方政府新增專項(xiàng)債使用情況

新增債券投向多元化，聚焦基礎(chǔ)設(shè)施與民生領(lǐng)域

2018—2019年專項(xiàng)債主要投向于土儲(chǔ)項(xiàng)目，占全部新增專項(xiàng)債的規(guī)模分別為55.0%、35.4%。受專項(xiàng)債券資金不得用于土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域等政策影響，自2020年，基礎(chǔ)設(shè)施、收費(fèi)公路等與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的領(lǐng)域成為主要投資方向，其中產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施占比迅速提升。2024年上半年，新增專項(xiàng)債券資金投向領(lǐng)域前三位分別是產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)和城鎮(zhèn)污水垃圾收集處理，金額合計(jì)占比66.6%，資金重心逐步開始聚焦民生領(lǐng)域，多元化趨勢(shì)有所顯現(xiàn)。

大部分債券資金用于續(xù)建項(xiàng)目建設(shè)，少部分用于新建項(xiàng)目和改擴(kuò)建項(xiàng)目

從資金支持優(yōu)先級(jí)次看，2021—2023年發(fā)行的專項(xiàng)債主要投向續(xù)建項(xiàng)目，金額80.97億元，占專項(xiàng)債投資總額的57.2%，優(yōu)先支持續(xù)建項(xiàng)目，保證了續(xù)建項(xiàng)目平穩(wěn)建設(shè)；投向新建項(xiàng)目53.92億元、占比38.1%，其中主要為產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施和城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等民生項(xiàng)目；投向改擴(kuò)建項(xiàng)目6.57萬元，占比較小，僅為4.6%。

項(xiàng)目收益覆蓋倍數(shù)均值波動(dòng)較大，不同項(xiàng)目、地區(qū)間覆蓋倍數(shù)分化明顯

根據(jù)專項(xiàng)債發(fā)行政策要求，項(xiàng)目預(yù)期收益須覆蓋對(duì)應(yīng)專項(xiàng)債的本金和利息，即項(xiàng)目收益覆蓋倍數(shù)須大于1，倍數(shù)越高，說明保障程度越高。

2018—2024年上半年，馬鞍山市項(xiàng)目收益專項(xiàng)債的覆蓋倍數(shù)均大于1，符合發(fā)行要求。但各領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債收益覆蓋情況差異較大，土地儲(chǔ)備項(xiàng)目收益覆蓋倍數(shù)在2.4～13.3之間；供水項(xiàng)目收益覆蓋倍數(shù)次之，在2.87～13.3之間；環(huán)保和鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目專項(xiàng)債收益覆蓋倍數(shù)最低，僅為1.11～1.12倍。(作者：朱先明  黃劍鋒  丁夢(mèng)  金雯 徐勝男  俞雅雯  夏靜瑤)