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產(chǎn)品梯隊(duì)成型,著眼+30億元大產(chǎn)業(yè)規(guī)劃 |
| 來(lái)源:中機(jī)院 時(shí)間:2013-05-08 點(diǎn)擊:895 |
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| 我們近期實(shí)地調(diào)研了南方泵業(yè),與公司管理層就中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯、短期增長(zhǎng)點(diǎn)及各項(xiàng)新業(yè)務(wù)部署等方面展開(kāi)了深入交流。三大引擎支撐,中短期穩(wěn)健增長(zhǎng)可能： |
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事件:
我們近期實(shí)地調(diào)研了南方泵業(yè),與公司管理層就中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯、短期增長(zhǎng)點(diǎn)及各項(xiàng)新業(yè)務(wù)部署等方面展開(kāi)了深入交流。
三大引擎支撐,中短期穩(wěn)健增長(zhǎng)可能：
我們認(rèn)為穩(wěn)步推進(jìn)進(jìn)口替代、持續(xù)開(kāi)拓下游應(yīng)用、加速挺進(jìn)新業(yè)務(wù)板塊這三個(gè)驅(qū)動(dòng)因子是保證公司近年來(lái)能夠獨(dú)立于周期保持穩(wěn)健成長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。預(yù)計(jì)公司2013年將依靠傳統(tǒng)產(chǎn)品不銹鋼泵穩(wěn)步進(jìn)口替代、供水設(shè)備和管道泵持續(xù)高速增長(zhǎng)、水利泵盈利修復(fù)這三大增長(zhǎng)引擎,收入和利潤(rùn)規(guī)模有望保持25-30%的穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中我們提示水利泵、供水設(shè)備等增長(zhǎng)點(diǎn)存在超預(yù)期的可能。此外,股權(quán)激勵(lì)條件要求2013年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)+20%,明確了當(dāng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的底線。
志存高遠(yuǎn),中長(zhǎng)期戰(zhàn)略思路清晰,有望成為中國(guó)的“ITT”:
國(guó)內(nèi)泵類(lèi)市場(chǎng)容量高達(dá)1000-1500億元,但泵類(lèi)企業(yè)大多專(zhuān)注于某些特定板塊,還并未出現(xiàn)如國(guó)外ITT、荏原等全品類(lèi)、全產(chǎn)業(yè)鏈的泵業(yè)巨頭。公司立足于傳統(tǒng)的不銹鋼小泵業(yè)務(wù),縱向往下游供水設(shè)備、上游鑄件延伸,橫向往鑄造泵、水利泵、石化泵、污水泵、特種泵等領(lǐng)域延伸。隨著老廠擴(kuò)建、開(kāi)發(fā)區(qū)新廠、長(zhǎng)沙長(zhǎng)河、湖州南豐四大制造基地陸續(xù)落成,我們預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有產(chǎn)品布局3-5年后有望支撐起30-40億元的收入規(guī)模,公司有望成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)一流的綜合類(lèi)泵業(yè)龍頭。
新業(yè)務(wù)板塊相繼培育成熟,期待明后年進(jìn)入爆發(fā)期:
往明后年看,公司精心培育的“第三梯隊(duì)”三大新業(yè)務(wù)板塊逐漸成熟,有望集中放量:a)長(zhǎng)沙長(zhǎng)河工業(yè)園將在明年投產(chǎn),水利泵將突破產(chǎn)能限制放手接單,同時(shí)盈利能力的修復(fù)將放大長(zhǎng)河的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn);b)與日本鶴見(jiàn)公司合資的南方鶴見(jiàn)污水泵項(xiàng)目經(jīng)過(guò)2年的磨合,計(jì)劃明年大規(guī)模投向市場(chǎng);c)湖州南豐6000噸精密鑄件項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn),但目前產(chǎn)能僅能滿足自供,大規(guī)模對(duì)外接單將在明年實(shí)現(xiàn)。加上“第二梯隊(duì)”的供水設(shè)備、管道泵兩款產(chǎn)品仍處于快速上升通道,預(yù)計(jì)明后年公司將進(jìn)入新一輪的業(yè)績(jī)爆發(fā)期。
業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)、新業(yè)務(wù)放量帶來(lái)估值切換,繼續(xù)推薦:
由于供水設(shè)備、管道泵和水利泵等今年的主要增長(zhǎng)板塊將在二三季度陸續(xù)進(jìn)入訂單交付高峰期,我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將呈逐季度向上的趨勢(shì)。隨著業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn),新業(yè)務(wù)板塊日益成型,公司估值有望逐步向14年切換。當(dāng)前股價(jià)僅對(duì)應(yīng)20.4x和15.5x2013年和2014年動(dòng)態(tài)市盈率。我們看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯和明后年業(yè)績(jī)的爆發(fā),予以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 |
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