2016年3月28日發(fā)改委、交通部聯(lián)合印發(fā)《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃》，明確2016-18年將新開工的地鐵里程為2,470公里，總投資16,497億元。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，目前在建和規(guī)劃中的地鐵里程達(dá)8,054公里。未來可修建地鐵城市的人口門檻有望從300萬人下降到150萬人。對(duì)應(yīng)可修建地鐵城市將從40個(gè)提升至近80個(gè)，保守估計(jì)對(duì)應(yīng)新增里程超3,000公里。我們預(yù)計(jì)2015-19 年地鐵固定資產(chǎn)投資復(fù)合增速將達(dá)到21.4%，而由于利潤(rùn)確認(rèn)時(shí)點(diǎn)差異，通信信號(hào)板塊2015-16年收入增速有望達(dá)到40%-50%。

 

        我們預(yù)計(jì)地鐵潛在修建里程是目前運(yùn)營(yíng)里程的4倍多，2015-19年地鐵固定資產(chǎn)投資復(fù)合增速超21.4%，2016-19年總投資超人民幣2.4萬億元預(yù)計(jì)有軌電車未來5年運(yùn)營(yíng)里程增長(zhǎng)超9倍，2015-2020的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到47%，2018年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到人民幣571億元。

 

　　我們首次覆蓋中車時(shí)代電氣（3898 HK）和中國(guó)中車（1766 HK），基于對(duì)收入彈性、海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和目前估值水平的綜合的考量，我們軌交板塊首選仍是中國(guó)通號(hào)（3969 HK），時(shí)代電氣和中國(guó)中車為中性評(píng)級(jí)地鐵受國(guó)家政策扶持，固定資產(chǎn)投資快速提升

 

        城市軌道交通網(wǎng)的完善需要其他軌道交通模式的補(bǔ)充中國(guó)城市由于人口密集，非常適合發(fā)展城市軌道交通。地鐵由于其造價(jià)昂貴（目前平均5億元人民幣/公里），僅適合城市中心區(qū)，而現(xiàn)代有軌電車可作為城市非核心區(qū)軌道交通的有效補(bǔ)充。有軌電車的優(yōu)勢(shì)在于其造價(jià)相對(duì)低廉（1億元人民幣/公里），不需要發(fā)改委審批，建造周期僅需要1-2年。我們預(yù)計(jì)2020年中國(guó)有軌電車?yán)锍虜?shù)將達(dá)到3,000公里，預(yù)計(jì)2020年有軌電車新建市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到737億元人民幣，2015-20年的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到47%。

 

　　鎖定收入彈性高，海外競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的公司是選股的關(guān)鍵整個(gè)城市軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈包括勘探設(shè)計(jì)、土建、機(jī)車和通信信號(hào)四個(gè)主要的組成部分。勘探設(shè)計(jì)在港股沒有對(duì)應(yīng)的標(biāo)的。港股土建公司由于其自身其他類基建項(xiàng)目放緩抵消了軌道交通方面的增長(zhǎng)，我們維持其中性評(píng)級(jí)。我們最看好的是機(jī)車（中國(guó)中車和時(shí)代電氣）和通信信號(hào)（中國(guó)通號(hào)）公司，主要由于上述公司業(yè)務(wù)與軌道交通發(fā)展重合度高，收入彈性大，且海外有獨(dú)立取得項(xiàng)目的能力。其中中國(guó)通號(hào)目前的估值最為吸引，中國(guó)中車和時(shí)代電氣由于估值已反映其基本面，我們給予中性評(píng)級(jí)。